编者按：
不同发展阶段企业具有不同性质和特点的融资需求。风险投资适合初创期企业融资特点，银行信贷更能满足成长期融资需求，债券、股票等直接融资对发展相对成熟的企业十分重要。随着金融供给侧结构性改革不断深化，应围绕企业成长发展周期规律，提供针对性金融服务。
小微企业是我国国民经济和社会发展的生力军，是建设现代化经济体系、推动经济实现高质量发展的重要基础，是扩大就业、改善民生的重要支撑，在GDP、税收、技术创新、劳动就业等方面对中国经济的贡献突出。但是小微企业由于没有足够的抵押资产，没有规范可信的会计账目，缺少信用记录，加大了金融服务对接难度，特别是在初创发展阶段普遍面临融资压力。
近期，中国银保监会主席郭树清指出，不同发展阶段企业具有不同性质和特点的融资需求。风险投资适合初创期企业融资特点，银行信贷更能满足成长期融资需求，债券、股票等直接融资对发展相对成熟的企业十分重要。随着金融供给侧结构性改革不断深化，应围绕企业成长发展周期规律，提供针对性金融服务。笔者基于企业生命周期与融资策略理论研究和国际经验，结合江苏银行业的实践经验，探讨新形势下如何创新金融服务模式，为企业融资提供全生命周期金融服务。
不同阶段的融资特征
企业生命周期理论认为，企业和其他生物一样，也有一个生命周期，不同学者对周期的划分层次有所不同：有的分为孕育、成长、老化三个阶段；有的前后增加了孕育期、蜕变期。但无论分类如何，生命周期的曲线表达都一致，主要分为初创、成长、成熟、衰退四个阶段。期间企业需要持续的资金补充保证正常的经营活动，维持生命周期的延续。针对不同阶段企业的特点情况，所适用的融资方式也有所差别。主流讨论的企业融资方式主要有三类：一是债务性融资，包括企业借款、发行公司债券等；二是权益性融资，典型为发行股票；三是混合类融资，如发行可转换公司债券。据主流理论研究，企业在不同阶段融资具有不同的特征。
(一)初创期的融资特征。企业由于未来不确定性强，经营风险高，资产规模小，合格抵质押品不足，外部筹资较为困难。国外的研究表明，小企业在其成立的第一年内，就有近50%的经营失败退出市场。这种高失败率表明小企业作为一个特殊群体，与大中企业相比，银行将其资金贷给这部分企业，存在着更大的风险。因此，初创期企业的资金来源在内部融资的基础上，倾向于以天使投资、风险投资为代表的外部股权融资。
(二)成长期的融资特征。随着企业经营步入正轨，风险较初创期下降，收入盈利水平不断提升，且随着经营规模扩大，资金需求不断增加。而为保持企业所有权和控制权，此阶段企业更适合债务性融资，多倾向于银行贷款为主的融资方式。大量研究表明，银行是成长期中小企业最主要的外部融资来源，二者关系密切，互利共生，银行对贷款资金的监管能够促进企业实现更好地发展，银行支持小企业发展也能刺激竞争，推动产业发展。
(三)成熟期的融资特征。企业规模经济逐步形成，经营状况提升，市场份额和认可度不断提高，风险较低，可将债务融资与权益融资有效组合，降低融资成本。融资手段有发行股票、发行债券和附认股权证的公司债等。
(四)衰退期的融资特征。企业经营优势减弱，面临的市场竞争加大，已有的生产规模转变为沉重的经济负担，边际收益递减，经营状况不稳定，此时企业需要探索新一轮的生命周期融资安排。
不同阶段的融资服务
(一)在初创期，主要有风险投资和融资辅导服务。一是风险投资。风险投资历来被视为中小企业特别是高科技中小企业发展壮大的“催化剂”，主要有中小企业投资公司和风险投资公司两种形式。在美国，中小企业投资公司达500余家，民间的风险投资公司有600余家，对勇于进行创新投资的中小企业投入资金以获取高额回报。英国则成立了由100多家从事中小企业风险投资的小型金融公司组成的专设“风险资本协会”(BVCA)，为高科技“风险企业”提供了大量的资金援助。
二是融资辅导。在美国，主要是体现为“商业孵化器”，它为起步和处于发展阶段的中小企业提供融资支持;向它们以低于市场的价格出租商务用房和场地;为中小企业提供会计、律师和咨询等方面的服务;为中小企业联系商业银行的贷款。此外，美国的民间中小企业服务指导体系也非常多，包括各类商会、同业公会、会计、纳税、信息、培训、咨询、投资、法律等中介机构，它们都是私人投资设立的，围绕个人创办小企业和促进小企业融资，提供培训、信息及与编写商业计划书有关的咨询等服务，以盈利为主要目的。
(二)在成长期，主要体现为银行信贷，包括商业信贷和政策贷款两种类型。一是商业银行体系。商业银行贷款是成长期中小企业获得融资的重要来源。特别是中小型金融机构，与大型金融机构相比，其具有点多面广以及信息、成本、管理等优势，与小微企业更加“门当户对”。如在美国银行体系中，有着大量的中小型金融机构，正好和企业体系中小企业占据多数的现实相匹配，为中小企业提供了融资便利。二是政策性融资体系。如在日本，由政府出资成立了三家直接向中小企业提供贷款的政策性金融机构，即：中小企业金融公库，国民生活金融公库和商工组合中央金库，以较之民间金融机构有利的条件向中小企业直接放贷。
(三)在成熟期，主要体现为股票和债券等直接融资。美国、日本、英国等发达国家的资本市场较为完善，在股权融资方面，有专门为中小企业上市提供场所的“二板市场”(美国)或“店头市场”(日本)，极大地促进了中小企业股权融资的发展。在债权融资方面，除通过发行债券进行融资外，英国政府鼓励中小企业进行租赁融资，40%以上的中小企业都通过各种形式的租赁融资获得资金来源。
具体实践
(一)针对初创期企业。此类企业“有技术、没市场”，资金需求小、风险高，资金来源主要依靠自筹、天使投资。江苏银行业坚持多方合作，为企业提供多样化的金融服务。如江苏银行开展“科技金融进孵化器”行动，与科技担保、科技保险、科技小贷等合作，共同解决孵化期科技企业融资需求。同时，创新“孵化贷”产品，以“一次授信、分批用款、股债结合”的方式支持孵化期企业发展，与科技部门共同筛选“运营能力好、在孵企业优、资金实力强”的省级以上孵化器开展合作。
(二)针对成长期企业。此类企业拥有一定规模的固定资产，资金需求迅速增大，企业经营风险和投资回报同时增加，融资需求呈现出“频、急、快”等特点。江苏银行业积极创新金融服务产品和模式，努力提供精准金融服务。如常熟农商行引进德国IPC微贷技术后，根据苏南县域经济民营小微企业特色，对信贷流程进行功能性切割，结合自主开发MCP移动贷款平台，通过地图定位、语音录音、实时上传等功能，实现信息资料电子化传输和在线审批，打造了前台营销调查、中台审批、后台管理操作的流水线“小微信贷工厂模式”，突破人工审批、放款瓶颈，效率提升3倍，审批质量有效提升。
(三)针对成熟期企业。此类企业生产规模扩大、业绩增长良好企业的核心竞争力和资源优势已经形成，资金需求迅速增大的特点。江苏银行机构加强联动，努力为企业直接融资铺路架桥。如江苏银行加强对客户的上市辅导，积极对接科创板，制定《科创板企业营销指引》，实施《科创100助力计划》，联合创投、券商、会计师事务所、律师事务所、知识产权服务机构等机构，为企业提供股权融资和上市咨询等服务。
(四)针对衰退期企业。此类企业资金链较为脆弱，一旦抽贷容易引发企业死亡，“发展慢、风险高”的特点。江苏银行发挥自身信息获取和专业管理的优势，通过贷款重组、联合授信、组建债委会等方式，倒逼企业转型升级，实现生命周期延续。
需要指出的是，银行业对企业全生命周期融资的支持，离不开地方政府的配套支持。如在江苏苏州，通过设立地方征信公司，加强资源整合，努力破解“银企信息不对称”关键难题。从识别企业还款意愿、还款能力、发展趋势三个维度出发，苏州实现了工商、税务、海关等72个政府部门、事业单位之间的信息常态化采集。重点采集纳税、财务报表、社保公积金、水电气缴费等能定性、定量反映企业经营情况的信息，对央行征信、社会公共信用信息平台数据形成了有益补充。目前，征信平台接入金融机构已达95家，中外资银行已全覆盖。银行已将查询苏州征信平台作为信贷审批和风险管理的必要环节。另外，苏州还将设立股权融资服务平台，拓宽直接融资渠道，为创新、创业企业和股权投资机构搭建股权融资撮合平台，帮助初创型、成长型企业直接融资。
(作者系江苏银保监局副局长)
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